SECはバイナンスとコインベースを訴えている。 暗号通貨の次は何でしょうか?

によるエリック・ジェームス・ベイヤー•

2023 年 6 月 7 日

米国証券取引委員会（SEC）は今週、世界最大の仮想通貨取引所であるバイナンスとコインベースの2社に対して民事訴訟を起こし、業界に対する規制監視をさらに強化し、仮想通貨業界を揺るがした。 SECは、投資家保護の失敗から顧客資金の管理ミスに至るまで、膨大な告発リストを引用し、いくつかの有名な暗号トークン（MATIC、SOL、ALGOなど）や、ゲームやメタバースプラットフォームに関連したトークンも特定した。 (SAND、MANA、および AXS) を潜在的な有価証券として。

この訴訟はSEC創立89周年の週に行われており、仮想通貨規制に対する規制当局の姿勢を巡るすでに戦闘的な議論がさらに刺激的となっている。 批評家たちがその盲点として指摘しているのは、まさにこの組織の歴史に対する忠誠である。 あるものが有価証券であるかどうかを判断するために、SEC は 1930 年代と 1940 年代に確立された判決に依存しています。 ブロックチェーン技術の支持者らは、デジタル資産は単純に新しすぎて独特すぎて、こうした法律に組み込むことができないと主張しており、少なくとも1人のSEC委員は同組織の「執行による規制」アプローチに不満を表明している。 彼らは、業界のイノベーションと経済発展を阻害しないように新しい法律を制定する必要があると主張している。

しかし、これらの訴訟の提起により、SECはデジタル資産を新たな規制の観点から検討するつもりがないことを明確にしました。 SEC委員長のゲーリー・ゲンスラー氏も同様に、仮想通貨の存在そのものが余計な迷惑に過ぎないと考えていることを公言している。

それでは、数兆ドル規模の仮想通貨業界は次に何が起こるのでしょうか?また、規制情勢の変化に伴い、Web3 組織 (平均的な仮想通貨保有者に至るまで) は何に注意を払う必要があるのでしょうか? 同様に重要なことですが、なぜ SEC は、規制しようとしている組織そのものに法的遵守に関する明確性を提供することに消極的、または提供できないように見えるのでしょうか?

今週初めにSECがバイナンスを告訴していると発表された後、仮想通貨取引所の創設者であるチャンペン・チャオ氏はツイッターで、明確な言葉でゲンスラーに対する不満を表明した。 バイナンスが最近、機関の失敗とみなされる問題についてSECに責任を負わせる姿勢を示しているのであれば、コインベースは現時点でベテランの喧嘩屋と考えられ、法的関連性をめぐる暗号通貨業界の戦いにおいて文化的リーダーの役割を担っていることになる。そして正当性。

そのため、Coinbaseは昨年、SECが協力する気がないように見えることについてますます声を上げるようになり、チームが規制遵守を試みるたびにSECがゴールポストを移動させていると主張した。 このやりとりは、2022年6月に団体に法的明確化を求める請願書を発表するまでに至った。 彼らは司法制度からある程度の同情を得ているのかもしれない――米国第三巡回区控訴裁判所は最近、SECに対しその請願に応じるために7日間の猶予を与えた。

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しかし、SEC が暗号通貨取引所に提示した法遵守のイライラするほど不透明な網は、無能ではなく設計によるものであり、Web3 組織を既存の法的枠組みに適合させるための強力な戦略である可能性があります。

「SECとその執行プログラムへの取り組み方、そして一般の透明性の欠如は仕様によるものだと思います」とウォーレン・ロー・グループのパートナーで、金融に基づく訴訟で個人や企業の代理人を専門とするジョン・ホルヘ・アラス氏は語る。現在nftと話している間、SECと金融業界規制当局（FINRA）に関連する調査と執行措置について。

「SECは透明性を欠いているという世間の認識は少し世間知らずだ。」

Aras氏は、SECがこの法的闘争を1933年証券法と1934年証券取引法という観点から厳密に捉えていると信じている。ゲンスラー氏にとって、証券を管理する規則はすでに存在しており、証券を扱う者はこれらの規則に従う義務がある。ルール。 SEC によって証券としての地位がまだ取り上げられていないイーサリアムであっても、あらゆる暗号通貨にはそのようなラベルが付けられる可能性があります。 組織に何かを期待するのは賢明ではないとアラス氏は言う。

「SECには透明性が欠けているという世間の認識は少し世間知らずだ」とアラス氏は詳しく述べた。 「SECはこれを意図的に行っており、ルールに従って行動しない悪者を徹底的に排除する執行プログラムを実施できるようにしています。そうは言っても、なぜ暗号資産に暗号資産の暗号化が必要なのかについては、いくつかの正当な議論があると思います」独自の規制枠組み。」

しかし、この枠組みは当面は夢物語にとどまる。 その理由の 1 つは、SEC と商品先物取引委員会 (CFTC) が仮想通貨分野の規制に二重のアプローチをとっているという事実であり、これは部分的には議会が新しい法律を制定したり、問題に対処するための専任機関を設立したりしなかったことの結果です。業界特有のニーズと美徳（政府当局者からの長年の要請にも関わらず）。

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Aras は、仮想通貨業界では今後も SEC によるこの種の強制措置が続くだろうと信じています。 時代遅れに見えるかもしれませんが、Web3 で活動している個人や組織が Howey テストに立ち返り、仮想通貨関連の投資の性質と人々がそれらの投資に何を期待しているかに焦点を当てるのは悪い考えではありません。

しかし、法廷で証券訴訟を起こすことは、特に暗号通貨に対する世間の軽蔑的な認識が法制度に携わる個人にまで広がっている現在の環境では、はるかに困難です。 CoinbaseとBinanceは、暗号通貨に対するSECの見解が単に不正確で時代遅れであると主張することで、最も強固な法的根拠を見つける可能性が高いが、それだけでは十分ではない可能性がある。

「[SEC]がとっている攻撃的な姿勢を考慮すると、CoinbaseとBinanceはこれらの問題で訴訟を起こすのは難しいだろう。」

「これらの執行措置に関しては、連邦ベンチは多くの場合、証券取引委員会の側につくと私は考えています」とアラス氏は語った。 「彼らは米国政府であり、大きな権力を持っており、彼らの世界観が多くのことを左右します。[SEC]がとっている攻撃的な姿勢を考えると、コインベースとバイナンスはこれらの問題で訴訟を起こすのは難しいだろうと思います。」 」

暗号業界（およびその原動力となっているトークン）の性質についてSECが最も頭を悩ませているのは、その非常に分散化された性質である可能性が高い（nftは現在SECにコメントを求めたが返答は得られなかった）。 平均的な暗号通貨ユーザーは、イーサリアムなどの特定のトークンの価格やその新しい使用法や更新情報を知ることができますが、それらを開始する分散型組織や一般にトークンをホストする取引所から得られる情報は比較的少ないです。 対照的に、消費者は SEC の Web サイトにアクセスして非暗号通貨ネイティブ企業の公開資料を見つけ、その企業の貸借対照表の立場を知ることができます。

「彼らにとっては、SECが証券とみなしているものを宣伝し、アクセスを提供している取引所を追及する方がはるかに簡単だ。」

「SECはこれを投資に基づく意思決定のための強力な情報とみなしていると思う」とAras氏は規制当局の思考プロセスへの可能性を示唆した。 「現在、個々のトークンは分散化されているため、（SECが）対抗することは非常に困難です。（背後にいる）個人を追及するのは困難です。彼らにとっては、トークンへのアクセスを促進し、アクセスを与えている取引所を追求する方がはるかに簡単です」 SEC が有価証券としてみなしているもの。」

皮肉なことに、取引所がその運営に関する明確な書類をSECに提出して法的措置を先回りしようとすればするほど、証券を提供し登録が必要な会社としてレッテルを貼られるリスクが高まります。 このような強力な開示により、将来の執行措置が改善される可能性はありますが、保証には程遠いです。

SEC の執行権限に関する議論でよく失われることの 1 つは、SEC には民事執行権限しかないという事実です。 Binance または Coinbase に対する訴訟はいずれも本質的には犯罪的な性質のものではありません。 規制当局は、取引を追跡するために自由に使える 3 つの主要なツールを持っています。

1つ目は落胆であり、証券法に違反して不正に利益を得ることです。 2つ目は、差止命令によって事業を停止させることです。 最後に、3 番目には、通常は前述の不正に得た利益の乗数として、落胆に加えて計算される民事罰金が含まれます。

「平均的な仮想通貨保有者は、仮想通貨を取引所に保有している場合、それを清算してお金を取り戻すのが困難になる可能性があることを懸念する必要があります。」

暗号通貨取引所に関わる訴訟に関しては、コインベースとバイナンスがしっかりと戦うだろうとアラス氏は考えているが、最終的にはSECはこれらの問題には長い判例が存在すると主張するだろう。

「SECの立場はこうなるだろう、『みなさん、これは非常に使い古された領域です。これは実際のところ、ここでは何も新しいことではありません。人々は長い間、ブローカーディーラーとして未登録証券に関与し、未登録取引所を運営してきました。そして私たちは』今後はその前例に頼るつもりだ。」 平均的な仮想通貨保有者は、仮想通貨を取引所に保有している場合、それを清算してお金を取り戻すのが困難になる可能性があることを懸念する必要があります。」

ゲンスラー氏がSEC長官であり続ける限り、この種の積極的な執行措置は仮想通貨の世界で続く可能性が高いと言っても過言ではない。 米国の仮想通貨に対するアプローチが海外でイノベーションを推進する可能性について、アラス氏は、米国を拠点とする仮想通貨産業の繁栄に対するハードルは時間の経過とともに克服される可能性が高いと述べている。

現時点では、米国に拠点を置く顧客に影響を与える取引所は、可能な限り米国の規則や規制に準拠していることを確認することが賢明でしょう。

「最大の資本市場は依然として米国にあり、仮想通貨取引所に携わる企業は今後もその市場への参入を望むだろう。」

「一部のビジネスは海外に移転されるだろうとは思うが、最大の資本市場は依然として米国にあり、仮想通貨取引所に携わる企業は今後もその市場への参入を望むだろう」とアラス氏は述べた。 「つまり、これは実際にそれを可能にするための方向性を定めることになるでしょう。そしてありきたりに聞こえますが、手遅れになる前にこの問題を軽減できるように、物事を始める前に早い段階で証券弁護士を見つけてください。」